宝信转债申购价值分析 传统业务平稳，IDC与云计算打造新增长极

宝信转债（代码：110039）将于近期发行，本文从公司基本面、募投项目、转债条款及申购价值等角度进行分析。宝信软件作为国内工业软件与IDC龙头，传统业务稳健增长，IDC和云计算业务有望打开成长空间，建议积极参与申购。

一、公司基本面：工业软件为基石，IDC与云业务快速发展

宝信软件主营业务包括软件开发及工程服务、服务外包（含IDC）、系统集成等。2020年公司实现营收95.38亿元，同比增长38.96%；归母净利润13.01亿元，同比增长52.23%。其中，软件开发及工程服务收入67.18亿元，同比增长40.23%；服务外包收入24.78亿元，同比增长40.30%，IDC业务贡献显著。公司传统业务受益于钢铁行业信息化、自动化需求提升，保持平稳增长；IDC业务依托宝武集团资源禀赋，已建成宝之云IDC产业基地，机柜规模持续扩张，上架率维持高位；云计算业务通过“宝之云”平台提供企业级云服务，并与阿里云等巨头合作，成长潜力巨大。

二、募投项目：加码IDC与云计算，提升长期竞争力

本次转债募集资金不超过15.5亿元，拟用于以下项目：1）宝之云IDC五期项目（拟投入8.5亿元），预计新增机柜约1.2万个，进一步扩大IDC规模；2）云计算服务平台建设项目（拟投入4亿元），升级宝之云平台，拓展SaaS、PaaS层服务；3）补充流动资金（3亿元）。募投项目紧扣公司战略方向，预计IDC五期达产后年均新增收入约7.2亿元，净利润约1.8亿元，将显著增厚业绩。

三、转债条款：债底保护尚可，股性关注正股弹性

宝信转债期限6年，主体与债项评级均为AAA，债底保护较好。票面利率：第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价108元（含最后一期利息）。按当前市场收益率测算，纯债价值约88元，债底保护尚可。转股价设定不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价和前1个交易日均价，初始转股价预计在45元左右（以发行公告为准）。正股宝信软件当前股价约45元，静态参考平价约100元，股性弹性主要取决于正股走势。附加条款中规中矩：转股期内，30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价的130%可触发赎回；存续期内，30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的80%可触发回售；下修条款为15/30/80%。

四. 申购价值分析：预计中签率较低，上市首日定位可期

宝信转债发行规模15.5亿元，原股东优先配售。假设原股东配售比例70%，网上申购户数约800万户，则网上中签率约0.0058%，中签率较低。正股宝信软件基本面扎实，IDC与云计算赛道景气度高，机构关注度较高。参考近期AAA级转债上市首日溢价率约10%-15%，预计宝信转债上市首日价格在110-115元区间，建议积极参与一级市场申购。风险提示：IDC项目投产不及预期；云计算市场竞争加剧；钢铁行业IT需求下滑。

综上，宝信转债债底保护尚可，正股成长性突出，IDC和云计算业务有望驱动业绩持续增长，申购价值较高，建议投资者积极参与。